货币市场利率中枢维持稳定 国债期限利差缩小

国家统计局日前公布的8月份经济数据显示，国内经济运行延续恢复态势，经济发展的韧性不断显现。但不容忽视的是，全球疫情的持续演变使得外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。在此背景下，我国银行间市场运行情况值得关注。

来自中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）的数据显示，2021年8月，银行间货币市场流动性合理充裕，利率中枢维持稳定；10年期国债收益率小幅上行，期限利差缩小；利率互换曲线小幅下移，衍生品成交量同比增长。

在成交量方面，8月份，银行间货币市场、利率衍生品市场继续实现同比增长，增幅分别为9.6%、18.5%；债券市场延续下滑趋势，同比下降11.3%。截至8月末，银行间本币市场法人类市场成员4150家，非法人投资产品36024只，分别较上月末增加26家和213只。

流动性保持合理充裕

8月份，人民银行继续实施稳健的货币政策，综合运用中期借贷便利、公开市场操作等货币政策工具投放基础货币，保持了流动性合理充裕格局。

具体来看，8月份，央行全口径净投放资金600亿元。其中，央行开展公开市场逆回购操作累计4200亿元，逆回购到期累计2600亿元；开展中期借贷便利（MLF）操作6000亿元，MLF到期7000亿元。其中，8月25日至31日，央行连续5日以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，引起市场关注。

光大证券首席固收分析师张旭表示，逆回购操作量由惯常的100亿元提高至500亿元，显示央行充分考虑了金融机构对资金的需求情况，保持流动性合理充裕，稳定了市场预期。虽然逆回购操作量提高了一些，但是操作利率维持不变，体现出稳健货币政策取向并没有发生改变。

在此背景下，8月份，货币市场利率中枢维持稳定。交易中心数据显示，质押式回购月加权利率为2.0847%，较7月上升1个基点；信用拆借月加权利率为2.0791%，较7月下降不足1个基点。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，未来，金融对实体经济的支持力度，将主要取决于国内外疫情演化影响的宏观经济走势情况。在我国货币政策空间充裕的背景下，政策面将相机而动，未来各种政策工具都有发力空间。

在成交量方面，8月份，货币市场成交104.3万亿元，同比增长9.6%。其中，信用拆借成交10.1万亿元，同比下降12.5%；质押式回购成交93.8万亿元，同比增长13.1%；买断式回购成交4655.0亿元，同比下降34.1%。

从融资结构来看，大型商业银行、政策性银行和股份制商业银行保持资金净融出额前三位不变，净融出额分别为15万亿元、12.5万亿元和9.6万亿元；证券公司、基金和基金公司的特定客户资产管理业务，分列资金净融入额前三位，净融入额分别为15.4万亿元、12.1万亿元和3.4万亿元。

与此同时，8月份，境外机构在货币市场成交3576.7亿元，同比增长124.7%。其中，质押式回购成交3451.2亿元，占比96.5%。

10年期国债收益率小幅上行

8月份，债券市场运行平稳，国债收益率略有上升。交易中心数据显示，8月末，1年期国债到期收益率收于2.3%，较月初上升17个基点；5年期和10年期国债到期收益率分别收于2.68%和2.89%，较月初分别上升3个和4个基点。10年期和1年期国债到期收益率的利差为59个基点，较月初缩小13个基点。

联合资信宏观研究部表示，8月份，央行维持缩量续做MLF，叠加地方政府债发行量上升，市场对资金面担忧情绪上升，短端收益率上行。同时，8月份公布的主要经济指标普遍回落，经济下行压力逐渐显现，受此影响长端收益率稳中趋降，收益率曲线逐渐趋平。

此外，8月末，5年期政策性金融债（国开债）到期收益率收于3.03%，较月初上升3个基点；5年期AAA级中期票据到期收益率收于3.41%，较月初上升7个基点；1年期AAA级短期融资券到期收益率收于2.7%，较月初上升3个基点。

在成交量方面，8月份，债券市场成交20.9万亿元，同比下降11.3%，其中，债券借贷成交8418.7亿元，同比增长2%。从交易券种来看，政策性金融债、国债和同业存单成交占比排名前三位，成交金额分别为8.7万亿元、3.6万亿元和3.5万亿元，市场占比分别为43.2%、18%和17.3%。从期限结构看，7至10年期（含10年）、1年期以下（含1年）的现券交易最活跃，分别成交7.5万亿元和6万亿元，占比分别为37.2%和30%。

值得一提的是，境外机构对中国债券的“热度”不减。中央结算公司最新发布的数据显示，截至8月末，境外机构的人民币债券托管面额为3.41万亿元，境外机构已连续33个月增持人民币债券。同时，交易中心数据显示，8月份，境外机构现券成交9871.9亿元，同比增长三成。

此外，国际金融协会（IIF）日前发布的全球资金流向报告显示，8月份，除中国以外的其他新兴市场经济体遭遇资金流出，而中国市场则获得资金逆势流入。其中，中国债市吸引了63亿美元。

对此，国融证券分析师张志刚表示，外资增持中国债券将会是长期趋势。我国国债收益率显著高于全球主要经济体的国债收益率水平，波动性小且与全球债市相关性弱，具有一定分散风险的作用，吸引力较强，较宽的利差水平将继续支撑外资增配中国债券。

利率衍生品成交量同比增长

8月份，在货币市场流动性合理充裕、债券收益率小幅震荡的叠加作用下，不同品种互换利率小幅下行。

交易中心数据显示，8月末，1年期FR007互换利率收于2.29%，较月初下降5个基点；5年期Shibor3M互换利率收于3.08%，较月初下降3个基点；5年期LPR1Y（季付）互换利率收于3.97%，较月初下降6个基点。

在成交量方面，8月份，利率衍生品市场成交1.8万亿元，同比增长18.5%。普通利率互换中，从参考利率看，以FR007为浮动端参考利率的互换交易占比为85.9%；从期限结构看，1年期及以下期限的互换交易占比为71.7%。

8月24日，上海市人民政府印发的《上海国际金融中心建设“十四五”规划》提出，支持中国外汇交易中心加强货币、债券市场建设，稳步扩大银行间外汇市场规模，推进银行间利率、外汇、信用等衍生品市场发展，提高交易便利度。作为我国金融改革与开放“开路先锋”的上海，将再度在衍生品市场发展上率先迈出重要一步。

业内人士表示，在政策层面鼓励、市场参与者日益增多以及利率、信用风险管理需求的推动下，相关的金融衍生产品序列将不断完善。

银行间货币市场利率走势图

银行间国债到期收益率曲线